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編者按：隨著(zhù)工信部近日發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規范條件》，鋰電池行業(yè)有望進(jìn)一步規范標準，行業(yè)龍頭也將受益于產(chǎn)業(yè)集中度的提升，在未來(lái)高速成長(cháng)的市場(chǎng)中迎來(lái)更大發(fā)展空間。而產(chǎn)業(yè)鏈上市公司半年報也顯示，三成公司上半年實(shí)現了超過(guò)50%的業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　鋰電產(chǎn)業(yè)鏈公司迎來(lái)“好日子”

　　上證報記者對30多家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上市公司半年報進(jìn)行梳理后發(fā)現，有七成以上的公司今年上半年凈利潤同比有所增長(cháng)，有三分之一涉鋰電池業(yè)務(wù)企業(yè)的凈利潤同比增長(cháng)超過(guò)50%。業(yè)內人士預測，今年下半年新能源電池產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放。

　　得益于鋰電業(yè)務(wù)的放量，成飛集成(002190,股吧)(002190)今年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.35億元，同比增長(cháng)134.73%，凈利潤實(shí)現2561.82萬(wàn)元，同比增長(cháng)1156.42%；其中，公司鋰電池、電源系統及配套產(chǎn)品收入超過(guò)4億元，同比增長(cháng)268.51%；同時(shí)，報告期內，公司毛利率比上年同期上升3.26個(gè)百分點(diǎn)。成飛集成認為，業(yè)績(jì)的爆發(fā)主要系國家陸續出臺了推動(dòng)新能源汽車(chē)發(fā)展的優(yōu)惠政策，市場(chǎng)需求增加，公司鋰電池訂單呈爆發(fā)式增長(cháng)，產(chǎn)銷(xiāo)量提升，所以相應的銷(xiāo)售收入額及利潤大幅增加。

　　同樣呈現業(yè)績(jì)快速增長(cháng)態(tài)勢的還有東源電器(002074,股吧)(002074)，公司上半年實(shí)現凈利潤2.21億元，同比增長(cháng)216.69%。今年上半年，公司重組完畢后實(shí)現了向新能源行業(yè)的橫向轉型，國軒高科動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)使得公司整體業(yè)績(jì)大幅提升。

　　而上半年已形成年產(chǎn)5000萬(wàn)AH動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能的多氟多(002407,股吧)(002407)，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)競爭力，擴大生產(chǎn)規模，于今年7月底形成1億AH產(chǎn)能，并力爭在年底達到3億AH產(chǎn)能，以適應供不應求的動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)需求。在動(dòng)力鋰電池日益成為公司新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)時(shí)，多氟多今年上半年凈利潤同比增長(cháng)194.13%。此外，伴隨募投項目產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，疊加動(dòng)力電池和儲能市場(chǎng)的擴張，贛鋒鋰業(yè)(002460,股吧)(002460)、億緯鋰能(300014,股吧)(300014)在鋰電池業(yè)務(wù)上亦保持了穩定的增長(cháng)。

　　當前產(chǎn)能缺口依然明顯

　　相對傳統汽車(chē)，新能源汽車(chē)的持續產(chǎn)銷(xiāo)兩旺無(wú)疑引爆了上游鋰電池市場(chǎng)，而目前的現狀是：我國動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能遠未滿(mǎn)足當前新能源汽車(chē)發(fā)展需求。這就意味著(zhù)，鋰電池板塊還有著(zhù)巨大的發(fā)展空間。

　　工信部近日發(fā)布的最新數據顯示，今年1至8月，國內新能源汽車(chē)累計生產(chǎn)12.35萬(wàn)輛，同比增長(cháng)三倍。其中，純電動(dòng)乘用車(chē)生產(chǎn)5.21萬(wàn)輛，同比增長(cháng)兩倍，插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)生產(chǎn)3.28萬(wàn)輛，同比增長(cháng)四倍；純電動(dòng)商用車(chē)生產(chǎn)2.83萬(wàn)輛，同比增長(cháng)八倍，插電式混合動(dòng)力商用車(chē)生產(chǎn)1.02萬(wàn)輛，同比增長(cháng)96%。預計2015年我國電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量將達22萬(wàn)臺，同比增長(cháng)162%，動(dòng)力鋰電池需求約達12.5GWh，產(chǎn)值約合250億，而目前動(dòng)力鋰電池實(shí)際產(chǎn)能或只有5GWh。

　　這也意味著(zhù)，作為新能源汽車(chē)的核心要件之一，動(dòng)力電池市場(chǎng)伴隨新能源汽車(chē)的需求上升也將進(jìn)一步擴大。

　　事實(shí)上，多家上市公司在鋰電池板塊已提前“加注”。今年6月，比亞迪(002594,股吧)(002594)披露定增預案，計劃募資150億元，用于鐵動(dòng)力鋰離子電池擴產(chǎn)和新能源汽車(chē)研發(fā)等項目，以提升公司動(dòng)力電池產(chǎn)能、解決動(dòng)力電池的產(chǎn)能瓶頸，從而保障當前及未來(lái)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池的供應。在此之前，杉杉股份(600884,股吧)(600884)也發(fā)布定增預案，公司擬募資34億元投向年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸鋰離子動(dòng)力電池材料項目等。此外尚有大東南(002263,股吧)(002263)定增募資20億用于年產(chǎn)7.5億Ah鋰離子儲能動(dòng)力電池建設項目；駱駝股份(601311,股吧)(601311)定增募資20億元用于動(dòng)力型鋰離子電池項目；多氟多定增募資6億元投入到年產(chǎn)3億Ah能量型動(dòng)力鋰離子電池組項目等。

　　券商分析人士認為，目前新能源車(chē)銷(xiāo)量迅速增長(cháng)，但電池產(chǎn)能還相對不足，未來(lái)中國的新能源汽車(chē)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大，勢必會(huì )拉動(dòng)電池的采購，鋰電池的需求將保持大幅快速增長(cháng)。

　　盡管上半年車(chē)市整體下滑態(tài)勢加劇，但新能源汽車(chē)卻一枝獨秀。比亞迪上半年凈利潤同比增長(cháng)29.38%。其中，公司新能源汽車(chē)銷(xiāo)量超過(guò)2 萬(wàn)臺，同比大幅增長(cháng)約2.6倍，占國內新能源汽車(chē)市場(chǎng)份額近30%。

　　比亞迪內部人士介紹，在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量中，貢獻最大的依然是“秦”插電式混合動(dòng)力汽車(chē)。“從整體來(lái)看，比亞迪今年的銷(xiāo)量應該會(huì )很不錯，產(chǎn)能在逐漸提升，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量只會(huì )擴大不會(huì )減少，‘秦’也一直都是滿(mǎn)產(chǎn)，并且還存在訂單缺口。另外，比亞迪SUV‘唐’的快速增長(cháng)將成為乘用車(chē)市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。”比亞迪預計，今年1至9月公司凈利潤將同比增長(cháng)388.54%至434.83%。比亞迪表示，業(yè)績(jì)變動(dòng)主要系第三季度新能源車(chē)業(yè)務(wù)將繼續維持快速增長(cháng)的良好勢頭。

　　東源電器未來(lái)業(yè)績(jì)也將保持高勢頭增長(cháng)，預計1至9月公司凈利潤將同比增長(cháng)235%至275%，主要是公司子公司國軒高科動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)快速增長(cháng)所致。另外，天齊鋰業(yè)(002466,股吧)(002466)預計前三季度公司凈利潤同比增長(cháng)145.22% 至186.09% ；億緯鋰能前三季度凈利潤將同比增長(cháng)40%至60%。

　　業(yè)內專(zhuān)家分析，“從中長(cháng)期來(lái)看，性能提升以及節能環(huán)保需求推動(dòng)下新能源汽車(chē)替代傳統汽車(chē)成為必然趨勢，在政策大力支持、供給端產(chǎn)品改善、充換電配套設施建設和消費意愿提升等多重因素推動(dòng)下，新能源汽車(chē)今年將繼續保持高增長(cháng)。隨著(zhù)行業(yè)景氣度攀升，鋰電池產(chǎn)品供不應求，行業(yè)內企業(yè)勢必會(huì )加緊擴產(chǎn)。”

　　滄州明珠(002108,股吧)(002108)2015年中報點(diǎn)評:鋰電池隔膜業(yè)務(wù)表現亮麗，綜合毛利率提升

　　業(yè)績(jì)符合預期。2015年1-6月，公司實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.73億元，同比增長(cháng)0.75%，實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤8996萬(wàn)元，同比增長(cháng)21.62%，每股收益為0.15元。公司預告1-9月凈利潤增速為10%-30%。

　　鋰電池隔膜業(yè)務(wù)表現亮麗，毛利率提升。報告期，公司綜合毛利率為22.82%，同比增加3.5個(gè)百分點(diǎn)，1-6月，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)收入為7171萬(wàn)元，同比增長(cháng)48.5%，毛利率同比增加8個(gè)百分點(diǎn)至68.16%。目前公司擁有3000萬(wàn)平米的產(chǎn)能，新募投的隔膜預計四季度投產(chǎn)。公司濕法干法隔膜2500萬(wàn)平米生產(chǎn)線(xiàn)預計在2016年初經(jīng)過(guò)電池廠(chǎng)家進(jìn)行檢測、試用，中期能規?；a(chǎn)。

　　管道和薄膜傳統業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)。公司PE 管道和BOPA 薄膜產(chǎn)品已成為行業(yè)細分市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司目前擁有 10.5萬(wàn)噸 PE 管材和 2.85萬(wàn)噸 BOPA 薄膜產(chǎn)能，其中包括重慶設立的子公司1.5萬(wàn)噸管材及5500噸BOPA 薄膜新投產(chǎn)能，未來(lái)將進(jìn)一步釋放，根據中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì )預測，我國塑料管道生產(chǎn)量將保持 10%的增長(cháng)速度。

　　盈利預測及投資評級。根據我們的最新預測，2015-2017年公司每股收益分別為0.32 /0.38/0.46元，最新價(jià)格（8月24日）對應市盈率分別為36.89/31.19/25.87倍。公司作為動(dòng)力鋰電池隔膜龍頭，將持續受益新能源汽車(chē)推廣，受益于城鎮化建設帶來(lái)的管道需求增長(cháng)，傳統業(yè)務(wù)穩定增長(cháng)，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示。項目進(jìn)度、市場(chǎng)需求低于預期。

　　南洋科技(002389,股吧)(002389)2015年半年報點(diǎn)評:多項業(yè)務(wù)持續向好，業(yè)績(jì)爆發(fā)在即

　　事件:

　　8月4日晚，公司發(fā)布2015年度半年報稱(chēng)，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4.10億元，同比增長(cháng)54.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4421.26萬(wàn)元，同比增長(cháng)124.97%，基本每股收益0.08元。

　　點(diǎn)評:

　　2015年半年報業(yè)績(jì)增長(cháng)主要系太陽(yáng)能背材膜銷(xiāo)量增加及東旭成業(yè)績(jì)并入所致。報告期公司傳統電容薄膜業(yè)務(wù)受到市場(chǎng)供需情況變化的影響，銷(xiāo)售收入略有下降；光學(xué)級聚酯薄膜和電容器用聚酯薄膜項目由于廠(chǎng)房建設滯緩，有所推遲。但2.5萬(wàn)噸背材膜項目逐步達產(chǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)量不斷增加，同時(shí)寧波東旭成業(yè)績(jì)并表。

　　定增為募投項目“保駕護航”。公司擬非公開(kāi)發(fā)行已獲證監會(huì )受理，此次非公開(kāi)發(fā)行發(fā)行價(jià)格8.8元/股，發(fā)行數量不超過(guò)1.29億股，募集資金不超過(guò)11.4億元。此次定增將滿(mǎn)足公司募投項目的資金需求，進(jìn)一步提高公司的成長(cháng)活力。

　　公司與并購的東旭成協(xié)同發(fā)展，將占據國內光學(xué)膜市場(chǎng)制高點(diǎn)。1）全球光學(xué)膜市場(chǎng)約800億元，屬于高毛利市場(chǎng)，大部分被日韓臺企業(yè)壟斷，國內光學(xué)膜產(chǎn)品一旦實(shí)現量產(chǎn)將打開(kāi)巨大的進(jìn)口替代空間。2）寧波東旭成在國內光學(xué)膜行業(yè)處于領(lǐng)先地位，其反射膜和擴散膜性能已達到一流水平，增亮膜已向韓國LG小批量供貨。公司收購東旭成，跟公司的光學(xué)膜基膜（年產(chǎn)1.6萬(wàn)噸光學(xué)膜涂布項目今年三季度開(kāi)始批量供貨）協(xié)同發(fā)展，大幅提升公司的成長(cháng)預期。

　　太陽(yáng)能電池背材膜是公司盈利的穩健貢獻點(diǎn)。目前我國的太陽(yáng)能背材膜大部分依賴(lài)進(jìn)口，國產(chǎn)化的進(jìn)程加速。公司背板基膜成功導入市場(chǎng)，產(chǎn)品性能和品質(zhì)得到下游中高端客戶(hù)的高度認可，并培育了蘇州中來(lái)等一批優(yōu)質(zhì)高端客戶(hù)群。2.5萬(wàn)噸太陽(yáng)背板基膜擴產(chǎn)項目，產(chǎn)銷(xiāo)量穩步增長(cháng)，目前達產(chǎn)率達到80%以上。隨著(zhù)未來(lái)新增5萬(wàn)噸產(chǎn)能釋放，市占率將大幅上升，將成為公司盈利的穩健貢獻點(diǎn)。

　　鋰電隔膜即將量產(chǎn)供貨，打開(kāi)業(yè)績(jì)彈性空間。公司年產(chǎn)1500萬(wàn)平方米鋰電隔膜生產(chǎn)線(xiàn)在試產(chǎn)供貨；年產(chǎn)9000萬(wàn)平方米鋰電隔膜項目設備已進(jìn)入調試階段，預計2015年三季度試產(chǎn)。隨著(zhù)9000萬(wàn)平米項目投產(chǎn)，將成為公司未來(lái)業(yè)績(jì)的最大彈性來(lái)源。

　　維持公司“買(mǎi)入”評級。公司以研發(fā)驅動(dòng)多種產(chǎn)品深度拓展，內涵式增長(cháng)和外延式增長(cháng)并舉，增長(cháng)潛力顯著(zhù)。因鋰電池隔膜項目進(jìn)度放緩，我們調整公司2015-2017年EPS至0.24、0.50和0.71元，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示。募投項目達產(chǎn)不及預期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。

　　新宙邦(300037,股吧)(300037)2015年半年報點(diǎn)評:電解液龍頭地位穩固，海斯福成業(yè)績(jì)亮點(diǎn)

　　事件:8月7日新宙邦發(fā)布2015年半年報，公司上半年實(shí)現收入3.95億元，同比增長(cháng)9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬(wàn)元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬(wàn)元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

　　點(diǎn)評:

　　電容器化學(xué)品下滑和管理費用增加導致業(yè)績(jì)低于預期。公司二季度單季實(shí)現收入2.23億元，同比增長(cháng)13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬(wàn)元后，公司收入同比增長(cháng)2.5%，主要受電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)下滑影響。 動(dòng)力電池帶動(dòng)致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學(xué)品業(yè)務(wù)收入1.70億元，同比增長(cháng)18.4%，毛利率下降6個(gè)百分點(diǎn)至28%。整體看電解液行業(yè)受新能源汽車(chē)拉動(dòng)，增長(cháng)趨勢良好，但競爭進(jìn)一步加劇。根據工信部統計，2015年1-7月，新能源汽車(chē)累計生產(chǎn)9.89萬(wàn)輛，同比增長(cháng)3倍，相應動(dòng)力電池需求強勁，成為行業(yè)主要增長(cháng)動(dòng)力。根據高工鋰電調研數據，2015年第二季度國內電解液產(chǎn)量為13500噸，同比增長(cháng)35%，增速較一季度進(jìn)一步加快。雖然國內電解液行業(yè)集中度高，但新能源汽車(chē)的發(fā)展吸引到越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入電解液領(lǐng)域，行業(yè)內巨頭也在擴大產(chǎn)能，因此未來(lái)行業(yè)競爭會(huì )更加激烈，價(jià)格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現了這一點(diǎn)?？紤]到價(jià)格下降因素，我們預計公司電解液銷(xiāo)量增長(cháng)也在30%以上，符合行業(yè)趨勢。據法國知名研究機構Avicenne Energy咨詢(xún)公司發(fā)布的鋰電行業(yè)市場(chǎng)分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場(chǎng)占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內優(yōu)質(zhì)的電解液龍頭，市場(chǎng)地位穩固，競爭優(yōu)勢明顯，必將充分受益新能源汽車(chē)行業(yè)大發(fā)展。

　　下游需求低迷，電容器化學(xué)品收入、毛利率雙雙下降。上半年公司電容器化學(xué)品收入1.86億元，同比下降12.43%。電子元件行業(yè) 需求低迷，競爭激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降使得收入和毛利率出現了雙雙下降。公司在電容器化學(xué)品方面已經(jīng)占據較大市場(chǎng)份額，未來(lái)整體空間已經(jīng)不大。預計全年電容器化學(xué)品將保持弱勢。

　　海斯福成為亮點(diǎn)，并表后將大幅厚業(yè)績(jì)。公司于5月底完成并表的海斯?；I(yè)績(jì)表現亮眼，上半年實(shí)現收入11863萬(wàn)元，同比增長(cháng)26%，并表收入2225.6萬(wàn)元，毛利率54.57%，盈利能力突出。預計海斯福將超額完成業(yè)績(jì)承諾，大幅增厚公司業(yè)績(jì)。公司聘任海斯?？偣げ軅楣靖笨偛?，雙方業(yè)務(wù)整合將大大增強，未來(lái)值得期待。

　　研發(fā)和折舊大增使得期間費用率大幅上升。報告期內公司銷(xiāo)售和管理費用都有不同程度上升。管理費用上升明顯，一方面并購海斯福中介費用增加較多。另一方面公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用增加1000萬(wàn)左右。預計下半年期間費用會(huì )下降。

　　維持“推薦”評級?；诠緲I(yè)務(wù)競爭加劇導致毛利率大幅下滑，我們下調公司盈利預測，預計2015-2017年公司每股收益分別為0.63、0.94和1.09元，PE分別為55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年業(yè)績(jì)將大幅增長(cháng)，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險因素:（1）電解液競爭加劇，價(jià)格大幅下滑；（2）鋁電容器行業(yè)持續低迷；（3）新能源汽車(chē)推廣不達預期。

　　天賜材料(002709,股吧)(002709):業(yè)績(jì)持續好轉趨勢確立

　　事件:8月21日天賜材料發(fā)布2014年半年度報告，公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31522.6萬(wàn)元，同比增長(cháng)17.63%；實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤2938.9萬(wàn)元，同比下降13.48%，扣非后凈利潤2407.1萬(wàn)元?；久抗墒找?.25元。

　　點(diǎn)評:

　　公司二季度單季度收入和利潤同比和環(huán)比改善明顯。公司二季度實(shí)現收入1.78億元，同比增長(cháng)19.76%，增速比一季度加快5%，實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤1871.2萬(wàn)元，同比下降14.2%，比一季度的-20.11%降幅收窄。環(huán)比來(lái)看，二季度收入比一季度增長(cháng)30.95%，營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)55.56%。二季度公司經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉。

　　個(gè)人護理品材料收入穩定增長(cháng)，毛利率同比下降3.3%。公司個(gè)人護理品材料業(yè)務(wù)上半年實(shí)現收入1.88億元，同比增長(cháng)21.45%，毛利率28.38%，同比下降3.35%。公司個(gè)人護理品材料繼續推進(jìn)大客戶(hù)戰略，客戶(hù)結構進(jìn)一步優(yōu)化，跨國大客戶(hù)和海外市場(chǎng)繼續保持了穩定的增長(cháng)。由于公司產(chǎn)品結構的變化，低毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售增加，導致公司個(gè)人護理品材料毛利率同比有所下降。公司募投項目擴建的卡波姆樹(shù)脂項目已經(jīng)試生產(chǎn)，下半年產(chǎn)能將釋放，銷(xiāo)售不成問(wèn)題。全年公司個(gè)人護理品材料實(shí)現高增長(cháng)是大概率事件。

　　公司電解液收入平穩增長(cháng)，毛利率大幅下滑。公司鋰電池電解液上半年實(shí)現收入8165.4萬(wàn)元，同比增長(cháng)23.46%，毛利率大幅下滑12.58%至31.49%。公司收入增長(cháng)不高，主要因為本期電解液銷(xiāo)售價(jià)格同比大幅下滑所致，上半年公司電解液銷(xiāo)量仍然同比增長(cháng)71.24%，銷(xiāo)售情況非常好。公司動(dòng)力電池電解液出貨量占比是上市公司中最高的，因此公司在新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(cháng)中受益程度最大，上半年國內新能源汽車(chē)產(chǎn)量同比增長(cháng)120%以上，下半年新能源汽車(chē)產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)量將繼續加快，因此公司下半年電解液銷(xiāo)量有望繼續加快，而價(jià)格同比跌幅將收窄，公司下半年電解液收入增速將加快，公司毛利率水平也將在電解質(zhì)自產(chǎn)后有所好轉。

　　有機硅橡膠基本穩定。公司有機硅橡膠業(yè)務(wù)實(shí)現收入4431.1萬(wàn)元，同比下降3.28%，毛利率29.5%，同比上升0.69%。對于有機硅橡膠業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司以穩為主，上半年公司進(jìn)行了主動(dòng)的產(chǎn)品結構調整，減少了低毛利率競爭激烈產(chǎn)品的銷(xiāo)售，毛利率水平有所提高。另外上半年公司完成了對天賜有機硅的少數股權收購，有利于公司進(jìn)一步整合資源，提高資金利用效率，同公司個(gè)人護理品材料業(yè)務(wù)提升協(xié)同效應。全年有機硅橡膠業(yè)務(wù)將維持穩定。

　　期間費用率和現金流狀況穩定。公司上半年期間費用率18.7%，比2013年的19.3%有所下降，主要因公司募集資金到位后財務(wù)費用下降所致。上半年經(jīng)營(yíng)性現金流同比下降12.2%，主要因職工工資現金支出增加所致?？傮w上，公司費用率和現金流狀況穩定。

　　維持“謹慎推薦”評級。我們預計公司2014~2016年每股收益分別為0.64元、0.85元、1.04元，市盈率分別為55倍、42倍、34倍，維持“謹慎推薦”評級。

　　風(fēng)險因素:（1）競爭激烈致電解液價(jià)格繼續下滑；（2）新能源汽車(chē)推廣不達預期；

　　多氟多:業(yè)績(jì)復蘇，全面打通新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈

　　報告摘要:

　　公司業(yè)績(jì)復蘇，有望逐季遞增:公司2015年上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入9.85億元，同比增長(cháng)11.48%；歸屬于上市公司股東凈利潤951.05萬(wàn)元，去年同期虧損1010.37萬(wàn)元；基本每股收益0.04元，符合我們的預期。另外公司預計前三季度凈利潤為1800-2200萬(wàn)元。

　　鋁用氟化鹽行業(yè)整體仍不樂(lè )觀(guān):上半年公司冰晶石、氟化鋁完成產(chǎn)銷(xiāo)任務(wù)，國內龍頭地位不變，但目前宏觀(guān)經(jīng)濟壓力較大，國內電解鋁行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，鋁用氟化鹽產(chǎn)能過(guò)剩嚴重，公司該業(yè)務(wù)仍將承壓。

　　轉型升級成效顯著(zhù)，公司全面打通新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈:新能源汽車(chē)及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈是公司轉型核心，目前從鋰電材料到整車(chē)已全面打通。公司動(dòng)力電池產(chǎn)能已達1億AH，在鞏固新大洋、時(shí)空、少林等老客戶(hù)的同時(shí)，開(kāi)拓了一些新能源汽車(chē)客戶(hù)，目前產(chǎn)品供不應求， 公司擬年底達到3億AH 產(chǎn)能。同時(shí)公司研發(fā)了BMS 系統、汽車(chē)電機系統、控制器系統，具備電機、電控、電池的“三電”生產(chǎn)能力。公司通過(guò)并購紅星汽車(chē)制造有限公司，進(jìn)軍新能源汽車(chē)整車(chē)制造行業(yè)，計劃2015年產(chǎn)量不低于1千輛，2016年產(chǎn)量1.4萬(wàn)輛。

　　鋰電材料全面覆蓋:公司基本覆蓋鋰電材料各個(gè)環(huán)節，包括螢石、電子級氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、電解液、隔膜、正極材料等， 具備較強的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司是全球最大的晶體六氟磷酸鋰廠(chǎng)商， 年產(chǎn)能2200噸，已實(shí)現國內高端市場(chǎng)全面覆蓋，向韓國、日本等客戶(hù)批量供貨，全球市場(chǎng)份額居于前列。

　　我們預計公司2015至2017年EPS 分別為0.22、0.56和0.99元。公司鋁用氟化鹽業(yè)務(wù)壓力仍較大，目前公司估值也偏高，但中長(cháng)期來(lái)看公司正在業(yè)務(wù)轉型，已全面打通新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，各項業(yè)務(wù)未來(lái)空間都較大，從當前公司市值角度來(lái)看，維持公司增持評級。

　　風(fēng)險:（1）新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈不及預期；（2）鋁用氟化鹽拖累業(yè)績(jì)。  想了解更多精